“大通货再膨胀”贸易正在全球范围内萎缩

观察 (19) 4周前

今年打压债券、推动股指屡创新高、令长期休眠价值股重获活力的再通胀交易正在迅速回落。

推动这出戏的是债券市场。基准10年期美国国债收益率周三跌破1.3%,实际利率(剔除通胀影响的利率)跌至- 1%以下,表明交易员对经济增长前景的看法正在恶化。这再次引发了投资者对以科技股为主的纳斯达克100指数(Nasdaq 100 Index)的出价。在周期导向的道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)表现落后的情况下,纳斯达克100指数创下新高。

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综合来看,跨资产的情况表明,投资者越来越认为所谓的通货再膨胀交易的最佳时期已经过去了。今年上半年,经济增长飙升令价值股复苏,“增长峰值”警告浮出水面,一度令科技股不安的通胀预期降温。再加上美联储(fed)发出的强硬声音,以及新的病毒变种在全球蔓延,这一转变正促使交易员重新选择那些久经考验的增长型股票。

John Hancock investment Management联席首席投资策略师马特·米斯金(Matt Miskin)表示:“从4月到5月,到6月,你看到了许多见顶的经济数据,这些数据在资产中产生了回响。”“这些东西仍在增长,但变化速度正在放缓,市场已经消化了这一点。”

周二公布的最新数据显示,美国服务提供商6月扩张幅度低于预期,但仍显示对餐厅、酒店和旅游等服务的需求。花旗集团(Citigroup Inc.)的经济意外指标也跌至2月份以来的最低水平。经济意外指标衡量的是经济报告超出或低于预期的程度。

在其他地方,人们担心中国经济反弹可能已经见顶。这反映在新兴市场股市较2月份创下的纪录下跌逾7%。新兴市场股市被视为通货再膨胀的受益者之一。被一些人认为具有周期性的日本东证指数(Topix)较3月份的高点下跌了约4%,而同期全球股市上涨了近8%。

City Index高级金融市场分析师Fiona Cincotta表示,尽管美国经济重新开放释放了被压抑的需求,但"重新开放带来的提振作用正在减弱",他补充称,投资者现在关注的是"美联储下一步可能采取什么行动"。最新的美联储会议纪要显示,决策者在等待更多经济强劲复苏的证据,以确定缩减购债规模的时间表。

随着美国疫苗接种率的攀升,一度被看好的小型股市场受到了冲击。罗素2000指数最近落后于标准普尔500指数,而对价值680亿美元的iShares Russell 2000 ETF (IWM)的做空兴趣刚刚达到今年的最高水平。

在交易所交易基金(etf)领域,价值产品本月已经损失了4.54亿美元,与6月份的28亿美元流入相比出现了迅速逆转。与此同时,贝莱德(BlackRock)的iShares 20+年国债ETF (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, TLT)刚刚录得两个月来最大的资金流入,同时该基金的空头利率大幅下降。

就连房地产基金也开始陷入困境。在重新开张之际,商业地产和住宅地产的需求提振了这些基金。贝莱德的iShares美国房地产ETF (IYR)已经连续四天面临总计15亿美元的资金流出。

道富环球投资管理公司(State Street Global Advisors)美国SPDR ETF业务首席投资策略师Michael Arone表示,"你开始看到财政政策的好处消退,经济数据和业绩数据可能是疫情爆发后的高点。"

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)编制的大宗经纪公司数据显示,对冲基金正在为增长策略做准备,以继续超越价值。截至7月1日,基金经理仍是价值因素的净买家,但自第一季末以来买入速度已大幅放缓,甚至在6月初转为卖出。

Penn Mutual Asset Management投资长Mark Heppenstall表示,"在第一季业绩令人失望后,一些老牌企业正再度成为新领军企业。"“在人们认为增长已见顶、或许正处于金发通胀环境的世界里,你会看到更多地强调增长型企业,这更有道理。”