滴滴的IPO雄心因打压和烧钱恐慌而受挫

观察 (45) 4个月前

滴滴全球(Didi Global Inc.)即将完成过去10年美国规模最大的首次公开募股(ipo)之一,这是该公司与中国监管机构以及Covid - 19疫情爆发后的五年抗争的高潮。现在,北京又一次威胁要破坏这次聚会。

2016年,滴滴击败了优步技术公司(Uber Technologies Inc.),开始了雄心勃勃的国际扩张计划。滴滴计划在纽约筹资40亿美元。但就像它曾经的对手一样,这家叫车巨头不得不以远低于此前目标的市值上市。

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现在寻求670亿美元,仅从其最后一轮融资,2019年,远低于最乐观的预期为1000亿美元——反映了监管审查逼迫它自从2018年一对谋杀Cheng Wei创始人称其“最黑暗的日子”。

作为对随后打击行动的回应,这家总部位于北京的公司做出了一系列努力,以改善其拥有5亿人口的网络的安全。该公司开始探索新的业务,以抵消从汽车维修到杂货配送等网约车业务增长放缓的影响。这在冠状病毒大流行期间发挥了很好的作用,当时整个城市陷入停滞。该公司在3月份的这个季度实现了8.37亿美元的利润,这在快手科技(Kuaishou Technology)等近期备受瞩目的ipo中是罕见的。

但现在它面临着更大的威胁:一项针对中国互联网公司的反垄断调查,对滴滴和其主要支持者腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.,简称:腾讯控股)等同行来说,结果并不确定。该公司是今年4月被监管机构责令纠正过度行为的34家互联网巨头之一。该公司在早些时候的一份文件中警告称,它无法向投资者保证政府官员会对其努力感到满意,也无法保证它能逃脱处罚。今年5月,中国反垄断监管机构命令滴滴和其他按需运输领域的领导停止各种行为,从任意涨价到不公平对待司机,加大了对中国互联网巨头的打击力度。

香港私募股权公司开元资本(Kaiyuan Capital)首席投资官布罗克?西尔弗斯(Brock Silvers)表示:“该公司实际上在第一季度实现了盈利,因为最近在中国上市的许多公司都缺乏盈利能力。”然而,“鉴于中国闭门的、无法吸引人的监管程序的潜在严重性,投资者可能不愿承担如此重大但无法量化的风险。”

根据周四提交给美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission)的一份文件,滴滴是软银集团(SoftBank Group Corp.)投资组合中最大的单笔投资之一,将以每股13至14美元的价格销售2.88亿股美国存托股票。

按申报文件中列出的已发行股票计算,该公司的高端市值约为670亿美元。如果算上限制性股票,其稀释后的价值将达到730亿美元左右。这是一个较低的区间,而在4月份,这个区间还曾升至1,000亿美元,这表明投资者对这个价格望而却步。

彭博情报(Bloomberg Intelligence)分析师马修?坎特曼(Matthew Kanterman)表示:“很明显,中国科技巨头在监管方面面临着普遍的威胁,这显然也延伸到了滴滴。”

同样的情况也发生在优步上,该公司2019年IPO的估值为755亿美元,远低于一年前银行家们吹嘘的1200亿美元。即使在较低的估值水平上,这家网约车公司的开局也不太顺利:上市首日股价下跌了7.6%,用了将近一个月的时间才回到45美元的发行价。自那以后,优步的股价上涨了近13%,市值达到950亿美元,但仍低于疫情全球蔓延前的2020年2月的峰值。

更多信息请阅读:IPO市场从未像现在这样炙手可热

滴滴和优步多年来都处于亏损状态。这家美国公司在其历史上只公布过一次年度利润——2018年——这得益于资产出售和滴滴估值的提高,作为其退出中国的一部分,滴滴获得了部分股权。

在截至3月份的三个月里,优步报告净亏损1.08亿美元,销售额为29亿美元,尽管首席执行官Dara Khosrowshahi承诺在年底前实现调整后的季度利润。该公司在全球70个国家开展业务,送餐业务对其利润的贡献越来越大,约45%的利润来自美国以外的市场

与此同时,该公司的中国同行在今年第三季度实现盈利,此前至少连续三年出现年度亏损。根据美国证券交易委员会的文件,滴滴在此期间的收入约为64亿美元,其中90%以上来自本土市场。

DailyFX驻新加坡策略师Margaret Yang表示:“与滴滴相比,优步的业务领域和地理分布要多元化得多,后者更专注于叫车业务,专注于中国大陆市场。”

尽管未能达到目标估值,但滴滴的上市仍是一个里程碑。

摩根大通太平洋科技基金(JPMorgan Pacific Technology Fund)投资组合经理奥利弗?考克斯(Oliver Cox)表示:“现金转换、定价和买入率总是存在一些问题,很多人希望将买入率与优步进行比较。”“根据我在ipo方面的经验,总会有一些负面因素,但我希望更多地关注这家公司在未来5至10年可能实现的目标。”他补充说,“总的来说”,他对滴滴的前景持积极看法。

据报道,滴滴的股票今年在私募市场的估值约为950亿美元。今年,滴滴的上市有望创造全球ipo纪录。2021年前几个月,美国出现了一波空白支票公司上市热潮,加上处于历史低位的利率和货币刺激措施,引发了一波股票抛售潮,其中包括一些全球最热门的科技公司。根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据,今年上半年,首次公开募股(ipo)筹资近3500亿美元,创下历史新高,超过了2020年下半年创下的2820亿美元的前一个峰值。

根据彭博社(Bloomberg)汇编的数据,此次IPO将是过去10年美国第六大IPO,仅次于优步(Uber)、阿里巴巴集团(Alibaba Group Holding Ltd.)、Facebook Inc.以及最近的couang Inc.。

尽管如此,不断上升的通胀压力已经给市场注入了波动性,导致投资者从去年股价出现惊人反弹的高增长股票中撤出。这种情况已经波及到IPO市场,投资者对自己支持的公司变得更加挑剔。

滴滴的另一个问题是底线。随着中国的疫情消退,滴滴的业务出现反弹,该公司加快了上市计划。但该公司试图从其核心的中国叫车业务中实现业务多元化的努力,给其持续盈利的前景带来了压力。

彭博新闻社(Bloomberg News)今年2月报道称,该公司计划今年在西欧推出业务,这是除中国外的约15个国家的新成员。滴滴还投入了数亿美元研究自动驾驶技术,并制定了制造自动驾驶电动汽车的详细计划。

特别值得一提的是,阿里巴巴在所谓的社区购买上投入了大量资金,这是目前中国竞争最激烈的领域之一,包括阿里巴巴、美团和京东在内的财力雄厚的竞争对手也在关注这个领域。这些扩张导致该公司去年销售额216亿美元,亏损16亿美元。

与优步(Uber)类似,核心移动业务按调整后的息税前利润(EBITA)计算现在是盈利的。其他业务仍在亏损,因为它们尚未扩大规模,”坎特曼说。