美联储的转向被视为反弹,而非通货再膨胀交易的死胡同

观察 (60) 4个月前

上周,美国联邦储备委员会(美联储,fed)暗示将开始缩减刺激措施,市场一片混乱。

这给通货再膨胀交易踩了刹车,这种交易指的是押注从经济更快增长中受益的股票,自去年11月美国政府宣布突破性的疫苗计划以来,这种交易一直活跃。

现在交易员已经可以深呼吸几次,市场已经重新站稳脚跟,包括Natixis投资管理公司(Natixis Investment Managers)和摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)在内的策略师们表示,是时候重新安排通货再膨胀交易了。如果说有什么不同的话,那就是最近的动荡实际上强化了他们的信念。

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Natixis投资组合经理兼策略师Jack Janasiewicz表示,鉴于到2023年首次可能加息之前还有很长一段路要走,且点阵图作为预测指标的不可靠,这波抛售"令人不知所措",完全是反应过度。Natixis管理着逾1万亿(兆)美元资产。

他在一封电子邮件中表示:“这导致一些利用通货再膨胀交易的弱势投资者迅速出手,并可能将仓位调整至更好的位置。”“至于通货再膨胀交易,它仍然完好无损。我们仍认为许多与通胀相关的担忧是暂时的,因此我们对前景的定义更为微妙:通货再膨胀,而不是通胀。”

Janasiewicz补充称,Natixis仍坚持周期性仓位,预计这些交易将继续有效,能源仍是首选。

包括Marko Kolanovic和Nikolaos Panigirtzoglou在内的策略师周一在一份报告中写道,摩根大通也认为,在通货再膨胀交易遭遇"技术驱动的回调"后,出现了买入机会。

他们表示:“我们预计交易将恢复,并将此举视为增加对周期性股票和大宗商品敞口的机会。”“通胀可能会继续超出美联储和市场的预期,推动债券收益率上升,价值表现优于预期。”

新兴市场的表现也将进一步优于发达市场,摩根大通将摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging markets Index)的年终目标从1,450点上调至1,550点,意味着较当前水平上涨约15%。标普500指数上周已连续四个交易日下跌,此后反弹至上周三美联储宣布降息前一天的水平。

不过,市场对美联储摇摆不定的反应引发了投资者的争论,即如果通货再膨胀交易受挫该怎么办。

以克里斯蒂安˙穆勒-格利斯曼为首的高盛集团策略师认为,与过去相比,现在更关注短期利率的敏感性。周一的一份报告显示,市场正从劳动力和通胀数据中寻找线索,因为这些数据的迅速改善可能会让美联储提前收紧政策。

"再加上增长势头放缓,这可能在短期内继续打压风险偏好,尽管通货再膨胀资产的重新定价幅度已经很大,"他们表示。

2004年的模型

摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师希茨(Andrew Sheets)说,看看2004年的市场表现,就能找到衡量未来走势的最佳标准。它提供了最接近当前的组合:大流行后的繁荣复苏、财政宽松、高储蓄、低利率、通胀上升和劳动力市场趋紧。

当时,2001年美国经济衰退后的长期低迷只在2003年见底,随后随着信心的恢复,股市和信贷市场出现飙升。Sheets在周日的一份报告中指出,这意味着2004年全球股市的估值、信贷息差甚至波动性与今天的情况类似。

他表示:“简而言之,2004年的市场在经历了一轮强劲的周期初期反弹后,更像是一个周期中的市场。”“它看到了类似的估值,接下来发生的情况与摩根士丹利(Morgan Stanley)的一些关键预测类似:股市在持续的牛市中暂停,违约率下降但息差略有扩大,美元温和走强,股市领导权更加混合。”

虽然有一些关键的差异,2004年美国大选之年,没有量化宽松和中国和新兴市场动态有很大的不同——一个关键教训带走是美联储从说教耐心多快开始的时候在6月加息,在未来两年将目标利率上调425个基点。

“事后看来,历史总是更有秩序,”他说。“事情可以改变。”