数以百万计的失业让通胀鹰派三思

观察 (30) 2个月前

如此多的政策制定者拒绝对通胀感到恐慌的一个原因是,世界经济仍然缺少数百万个工作岗位。国际劳工组织预测,今年这一流行病造成的全球就业短缺将达到7 500万。它也不认为这一差距会在2022年缩小,它认为即使经济复苏,全球仍将比新冠肺炎爆发前少2300万个工作岗位。

经济合作与发展组织(oecd)呼应了上述警告,称明年许多国家的失业率仍将高于危机前的水平。在这么多工人仍处于观望状态的情况下,那些有工作的人应该更难推动大幅加薪——尽管随着封锁后的大规模重新开放,供应瓶颈和需求激增,世界许多地方的生活成本正在快速上升。

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这并不意味着没有人会得到加薪。美国和其他国家的工资一直在上涨,特别是在那些随着客户回归而重新招聘员工的行业。

但它确实表明,所谓的工资-物价螺旋上升——一些经济学家和投资者担心的一种通胀风险,当更高的工资和更高的价格相互推动时——不太可能在短期内成为一个紧迫的全球问题。这给各国政府和央行留下了继续采取去年初以来一直采取的措施的空间,即通过增加支出和低利率来支持受疫情影响的经济体。

野村控股(Nomura Holdings Inc.)全球市场研究主管Rob Subbaraman说,“仍然有很多工作岗位消失。要担心工资-价格螺旋上升,我需要看到第三季度工资增长进一步加快,同时通胀预期指标大幅上升。”

近几个月来,通胀预期有所上升。油价继续攀升将引起人们的担忧。不过,到目前为止,与之前的低迷水平相比,这种增长更受欢迎,而不是警告。

近几个月来,许多经济体的物价都在加速上涨。美国5月份整体消费者价格指数跃升至5%,为10多年来的最高水平。欧元区的通货膨胀率为2%,略高于欧洲央行的目标,但德国央行表示,德国的通胀率可能在今年年底升至4%。

债券市场还表明,从盈亏平衡利率(即通胀保值政府债券与传统债券的收益率之差)来看,投资者预计价格将比疫情爆发前更快上涨。在美国,未来五年的预期死亡率在5月份达到了2.8%的峰值,仍然远高于流感大流行前的水平。

然而,政策制定者继续淡化通胀持续爆发的风险,他们辩称,随着供应链堵塞逐渐缓解,任何价格飙升都会消失。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)多次表示,通胀压力将是暂时的。欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)上周也提出了类似的理由。

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而美国工资上涨快于预期在过去两个月,高盛集团(Goldman Sachs Group inc .)为首的经济学家Jan Hatzius预测支付增长不会引发通货膨胀,工人的供应在未来几个月将显著增加病毒的恐惧减弱和pandemic-era失业救济期满。

在亚洲最大的几个经济体中,价格压力较为温和。3月份,日本工资出人意料地出现了长达11个月的下降,尽管速度还不足以让日本央行(Bank of Japan)设定的2%的通胀目标陷入困境。中国人民银行行长易纲预计,今年中国的消费者价格指数将保持在2%以下,远低于3%左右的官方目标。

新加坡星展银行(DBS Bank Ltd.)首席经济学家、前国际货币基金组织(International Monetary Fund)官员泰缪尔·贝格(Taimur Baig)表示:“目前只有美国的特点是劳动力短缺、工会力量不断增强、工资需求不断上升。”“我们在亚洲和欧洲没有看到这样的标志。”

世界经济走向复苏的道路正在分化,这也将抑制工资增长。总部位于巴黎的经合组织(OECD)已将2021年全球经济增长预期从5.6%上调至5.8%,但它警告称,许多人的生活水平在较长一段时间内无法恢复到危机前的水平。

总部位于日内瓦的国际劳工组织计算,2020年的全球劳动收入比没有大流行时低8.3%,并警告称,劳动生产率的增长将保持在低于危机前水平的三分之二。

所有这一切使得大多数政策制定者和经济学家将供应瓶颈视为今年价格飙升的罪魁祸首。解决这些问题需要多长时间,可能决定它们是否会引发一场更持久的通胀。

法国兴业银行(Societe Generale SA)全球首席经济学家克劳斯·巴德尔(Klaus Baader)表示:“越来越大的风险在于,暂时的压力持续时间足够长,足以嵌入预期,并引发工资压力。”“由于工资-价格螺旋上升需要数年时间,我们在一段时间内不会知道最终答案。”