随着大宗商品价格飙升,各国央行对利率押注保持控制

观察 (20) 1个月前

大宗商品价格的飙升未能引发债券和汇率方面的一些传统反应。

与2008年和2011年的大宗商品反弹不同,美国国债和澳大利亚等主要出口国的货币收益率几乎没有变动。同样,美国联邦储备委员会(Federal Reserve,简称:美联储)青睐的通胀预期指标也与原材料价格走势脱节。

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最大的缓冲:央行信誉。在美联储(Federal Reserve)的领导下,政策制定者不断加大对长期较低利率和“暂时性”通胀的预期。这使得投资者对在可预见的未来保持宽松政策的承诺持谨慎态度。

"这次最大的变化是央行政策,"摩根大通资产管理全球市场策略师Kerry Craig表示。目前,超宽松的货币政策“打压了在大宗商品价格上涨周期中自然会大幅升值的货币。”

作为两种主要货币,澳元和新西兰元的命运通常在很大程度上依赖于中国蓬勃发展的经济所消费的大宗商品的走势,但这两种货币无疑是落后的。在过去的三个月里,每一种增长都不到0.3%。

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与此同时,由于加拿大央行暗示可能缩减刺激措施,加元已飙升逾5%。加元的快速升值可能会让位于要求官员减缓发展和遏制资本流入的压力,就像加拿大大宗商品繁荣时期通常出现的情况一样。

上周,美国消费者价格指数(cpi)和生产者价格指数(ppi)均意外上升,在中国公布强劲的生产者价格指数之后,为全球通胀争论火上浇油。然而,在PPI数据公布后,市场反应相对温和——随着美元走软,5年期和10年期国债收益率有所回落。

美联储自己的新“共同通胀预期”指标,汇总了一系列此类指标,目前徘徊在2%左右,这是官员们希望在一段时间内看到通胀过高的水平。

与此同时,由于供应中断和需求激增,铜、棉花、橡胶、木材以及半导体等各种原材料的价格都在上涨。

这种差异是央行正在演变(或许是革命)的时代的一个标志。美联储推动经济过热的承诺令市场感到不安,部分原因是它意味着放弃长期以来的核心策略:先发制人地抑制通胀。

在这个勇敢的新世界,市场参与者仍在努力思考,是否应该相信官员们会在价格飙升失控、弊大于利之前采取行动——与充分就业的使命相平衡。

这一信息已经传递给了澳大利亚和新西兰货币的交易员,而对其他人来说,货币政策收紧的迹象正让他们有理由买进。

“加拿大央行和挪威央行是发达国家中唯一发出明确信号的央行,表明它们正在考虑退出宽松货币政策,”GSFM驻悉尼投资顾问斯蒂芬˙米勒(Stephen Miller)表示。“尽管铁矿石价格飙升,但澳大利亚央行一直在积极推动金属价格上涨,使澳元保持较低水平。”

仔细观察盈亏平衡利率可以进一步证明,投资者基本上没有因通胀担忧而采取行动。从长期趋势来看,美国10年期盈亏平衡已升至八年来的高点,并没有发出明显的通胀失控的信号。

以前美联储官员Roberto Perli为首的Cornerstone Macro分析师在5月11日的报告中称,如果通胀失控的可能性是触发因素,现货和远期盈亏平衡曲线将是向上倾斜的。但两者都是倒置的,这意味着市场押注通胀是暂时的。

可以肯定的是,由于其他与疫情相关的担忧,一些常见的相关性已经被打破。菲律宾比索的走势通常与油价成反比,考虑到疲弱的经济增长抑制了通胀,比索相对稳定。这种关系突显了央行近来的咒语,即增长和就业仍应是比价格更重要的关注点。

展望未来,原材料价格的持续上涨和工资上涨的进一步迹象可能会开始动摇美联储的信息,并为投资者提供应对的动力。

华侨银行的经济学家Howie Lee在5月11日的一份报告中说:“近期金属价格创下新高可能只是个开始。”他说,中国的需求和绿色经济投资应该会让铁矿石和铜的价格保持在上升趋势,尤其是上升趋势。